自制杠杆_Homemade Leverage

什么是自制杠杆？

自制杠杆是个别投资者用来人为调整公司杠杆的手段。投资于无杠杆公司的个人可以通过自制杠杆重现杠杆的效果，这包括对投资进行个人贷款。然而，企业与个人之间的税率差异可能会干扰投资者准确构建杠杆场景的能力。

杠杆的使用增加了潜在回报，同时也增加了投资的风险性。利用杠杆的公司，在其他条件相同的情况下，可能为股东创造更高的回报，而不使用杠杆的公司则会相对较低。然而，投资于有杠杆的公司可能比投资于不借款的公司更具风险。

一种尝试绕过这一风险/回报权衡的方法是，投资者购买不利用杠杆的公司的股票，然后采取个人贷款以获得个人杠杆。从理论上讲，如果个人能够以与公司相同的利率借款，投资者就可以在投资于无杠杆公司的同时获得接近杠杆公司回报的收益率。

投资者的目标是以合成的方式重现公司杠杆的回报复利效果，同时却投资于一个无杠杆的公司。从理论上讲，如果投资者能够以公司借款的相同利率借款，他们可能接近达到这一目标。

自制杠杆的原理由莫迪利安尼-米勒定理描述：投资者对资本结构不在乎，因为他们可以通过自己的自制杠杆来撤销任何变化。因此，公司的资本结构不应影响股价。

莫迪利安尼-米勒定理认为，投资者对公司如何融资其投资（债务与股权）或支付股息毫不在意。这是因为投资者可以在自己的个人投资组合中反映杠杆。然而，这一定理同样假设只有在没有税收和破产成本且市场有效的情况下才成立。

自制杠杆旨在让投资者投资于无杠杆公司，以复制有杠杆公司的回报。然而，税收使得创造准确的杠杆效果变得困难，因为企业杠杆的成本与个人杠杆的成本不同。

然而，自制杠杆确实允许投资者撤销他们不同意的公司资本结构变化。例如，如果投资者所持股份的公司决定通过债务融资。公司可以调整其个人投资组合中的杠杆以维持所需的杠